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租车注意事项
秒速飞艇官网投注平台而29%则来自长期租贷
作者:admin  更新时间:2018-10-28 15:38:12

  (699)股价回调为长投资者提供一个难得的买入机会而重申买入

  神州租车(699, $12.18) 本月以来股价下跌16.2%并跑输恒生指数15.1%。下跌原因主要受策略性股东减持以及联营公司优车科技的车队扩充步伐放缓所影响。于本月二日,Hertz Global向独立第三者以每股13.53元出售7,800万股神州租车,套现10.55亿元。沽售股份后,Hertz Global 仍持有10.2%或2.45亿股神州租车股份。Hertz Global于年中公布10亿美元之股份回购计划,本行相信Hertz Global出售神州租车股份乃其财务需要,与后者基本因素无关,股价回调为长投资者提供一个难得的买入机会。

  作为回顾,神州租车2015年前九个月的盈利达10.0亿元人民币。在撇除了于优车科技优先股的投资所得的公允价值变动收益和在美元定价债务上的未实现外汇损失后,调整后盈利按年升78%至7.5亿元人民币(2015年第一季度的调整后盈利为2.1亿元人民币、2015年第二季度为2.5亿元人民币及2015年第三季度的2.9亿元人民币),合乎本行的预测。于今年第三季,神州租车的租金收入按年升62%至12.3亿元人民币,其中69%来自短期租贷,而29%则来自长期租贷。短期租贷获得的收入按年升34%至8.5亿元人民币,主要因为平均每日租车队数目按年升37%,车队利用率从2014年第三季的63.7%改善至2015年第三季的64.5%。长期租贷所得的收入则因为长租车队的规模截至2015年9月30日按年大增302%而按年升235%至3.6亿元人民币。截至2015年9月30日,公司向优车科技提供的长租车辆增至18,916辆,占神州租车长租车队的83%,或占公司86,423辆的总营运车队数量约22%。神州租车在租车业务上的毛利率主要因为营运成本杠杆提高、车队成本降低和营运效率有所提高而从2014年第三季的43.3%改善至2015年第三季的49.4%。

  公司收入增长速度和车队扩张的速度不断放缓可能会令一些投资者失望。公司的租金收入在2015年第三季按季升16%(2015年第一季和2015年第二季分别录得28%和14%的按季增长),而总营运车队则在2015年第三季按季升7%(2015年第一季和2015年第二季分别按季升18%和17%)。管理层很明显地将注意力从在短线增加车队的数量转移至提高利润及利用率,在本行看来应被投资者欣赏。第一,中国政府在10月份发布了网上预约出租汽车经营服务管理的征求意见稿,此可大幅改变主要由神州租车的关联公司优车科技提供的专车业务未来的营运环境。公司在政策落实之前于车队扩张速度上持谨慎态度的做法颇为合当。第二,公司向优车科技提供的长租车辆在2015年第三季只增加了2,780辆,远较2015年第二季7,105辆的增幅为低,反映着优车科技在2015年第三季开始实行两班制以提升该公司业务的效率。

  考虑到神洲租车强劲的盈利增长动能、领先的市场地位及其于专车服务上的竞争优势,本行继续看好该公司的发展。撇除非经常性的项目后,本行预计公司的调整后盈利将在2015年和2016年达10.9亿元人民币和15.7亿元人民币,分别按年升93%和45%。公司现价相当于15.1倍2016年市盈率,而明年每股盈利增长达45%,在本行看来仍被市场所低估。本行因此维持对该股买入的建议,6个月目标价根据21.0倍2016年市盈率计算维持在17.0元。市场共识目标价为18.7元。

  

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